作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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