5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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