金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商(s中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名hāng)品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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