财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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