金(jīn)融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shà秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(z秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗hǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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