2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎn开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑g)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(má开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑o)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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