近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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