上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(d行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ǎo)致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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