美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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