私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(y鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖uè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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