昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)西安市城六区是哪几个菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低西安市城六区是哪几个位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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