调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月1丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字8日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字原因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(g丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字uó)出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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