自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公(gō羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ng)司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不(bù)确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场获得(dé)了(le)更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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