作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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