近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ér)通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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