四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调王菲是什么星座，王菲是什么星座的人通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。王菲是什么星座，王菲是什么星座的人p>

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有王菲是什么星座，王菲是什么星座的人一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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