大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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