四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(s4斤是多少克，0.4斤是多少克hàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作4斤是多少克，0.4斤是多少克(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政4斤是多少克，0.4斤是多少克策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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