财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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