近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点日，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股包括：阿(ā)里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进行了(le)幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他们(men)对(duì)于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜(xiān)事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司的(de)资本效率(lǜ)还有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什(shén)么(me)贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是(shì)全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在(zài)服务国(guó)家战略(lüè)的同时增(zēng)强它(tā)的(de)商业(yè)效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可(kě)持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能(néng)个别(bié)股票有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经(jīng)从极低的(de)水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的(de)数字。

　破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点　其次，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度(dù)看，他(tā)们对(duì)国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受(shòu)到(dào)地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行(xíng)业部分(fēn)公司的股价(jià)有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或(huò)信心。一(yī)些积极(jí)的(de)变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的(de)国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向、管(guǎn)理层(céng)有(yǒu)改进(jìn)动力、有(yǒu)客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是(shì)国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外(wài)推动力(lì)。

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