公(gōng)募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiān华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思g)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使(s华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思hǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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