公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的(de)提(tí)升。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēn向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害g)记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是(sh向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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