5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TT阴肖是指哪几个肖M32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政阴肖是指哪几个肖策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强阴肖是指哪几个肖医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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