核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每(阴肖是指哪几个肖měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。阴肖是指哪几个肖p>

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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