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　　近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加(jiā)强研究(jiū)。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极(jí)信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团、百度等(děng)，含(hán)不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在(zài)最新(xīn)一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关重大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏(fá)人(rén)问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公(gōng)司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企(qǐ)改善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来(lái)外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部分(fēn)外(wài)资的选股(gǔ)池(chí)子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部(bù)分公(gōng)司的(de)投资(zī)价(jià)值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的(de)股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除了房地(dì)产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的(de)市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的(de)财务表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低(dī)于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的(de)资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格(gé)反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么？我们学(xué)到的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观证(zhèng)据(jù)显示其盈(yíng)利能力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股价的额外推动力。

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