金(jīn)融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带(dài)来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息(xī)过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷(mí)是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在增阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司(sī)司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前(qián)我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节的(de)效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预(yù)计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出(chū)服(fú)务(wù)业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译，价(jià)格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良(liáng)债务，加剧(jù)产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水平的(de)回落(luò)多(duō)与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期(qī)上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显。

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