2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会的(de)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市(shì)场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其(qí)它(tā)非美货币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人(rén)工智能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为(wèi)各(gè)个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较为(wèi)确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业(yè)获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年连云港灌南邮编号是多少，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预(yù)期的情况下(xià)，市(shì)场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在复苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利(lì)率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制(zhì)作用会(huì)降低(dī)欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出(chū)会维持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修复(fù)力(lì)度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能(néng)源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美(měi)国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退(tuì)，最(zuì)主要(yào)的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带(dài)来(lái)冷却经(jīng)济的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也(yě)开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能(néng)要(yào)到(dào)了明(míng)年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行(xíng)业(yè)问题(tí)，市场对美(měi)联储加息(xī)的预期发生了(le)较大(dà)波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在(zài)第四季(jì)度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好(hǎ连云港灌南邮编号是多少o)消息(xī)，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一(yī)次(cì)减息。但是(shì)美联储现在论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在(zài)2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类(lèi)资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联(lián)储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来(lái)的12个(gè)月平均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一步提(tí)升它(tā)的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不确定性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的(de)市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年年底以来(lái)，产(chǎn)业(yè)链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类是公(gōng)有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型(xíng)，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用户(hù)的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据(jù)局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步(bù)推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不(bù)俗(sú)表现，因为很多中国的科技企业(yè)在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯(xīn)片的(de)需求(qiú)与发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器(qì)人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定(dìng)程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能安(ān)全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型的(de)管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户(hù)隐私(sī)和企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网(wǎng)信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生(shēng)成式(shì)人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么目(mù)前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美国(guó)国(guó)债(zhài)，它的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券，再加上一些(xiē)投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认为股票(piào)优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会(huì)受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年(nián)一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为(wèi)不利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投(tóu)资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资(zī)级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即(jí)使在(zài)经济下行的时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和(hé)石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和(hé)黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科技(jì)，低配周期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材(cái)料等行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前(qián)期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇(huì)率在美(měi)元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在(zài)美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的(de)反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目(mù)前中(zhōng)国(guó)市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持(chí)除(chú)日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对(duì)高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券的(de)溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 连云港灌南邮编号是多少