财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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