核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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