财联社5月18日讯(xùn)（编辑 史正丞）距(jù)离瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月后，与这(zhè)次事件有关的一(yī)个重要(yào)问题终于(yú)尘埃落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍生品(pǐn)决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告(gào)称，由11家买方机构、卖方银行和做市商组成(chéng)的委员会(huì)一(yī)致投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信(xìn)本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出(chū)现在投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出(chū)这(zhè)个问题的市场参与(yǔ)者(zhě)认为(wèi)，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等(děng)地位，并(bìng)以一份2020年(nián)到期的瑞信(xìn)英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首先(xiān)一致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保(bǎo)条件(jiàn)，次级债(zhài)的(de)持有人是相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的(de)优先债权人。同(tóng)时(shí)在2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了“排除义务”。周三(sān)的文件中，决策委员会没有对AT1债券是否(fǒu)构成借款(kuǎn)资(zī)金做出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信AT1债(zh反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ài)券全额减记，此举也引(yǐn)发了大量此类债券持有(yǒu)人的诉讼。一些投机者也(yě)在市场(chǎng)上(shàng)炒作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较为常(cháng)见(jiàn)的金融(róng)衍生品，信贷违约掉(diào)期的(de)作用是在信(xìn)贷事件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买方可以向卖方索赔，索赔的金额通常等(děng)于参考资产的面值减去违约后的市场价值。各个(gè)区域的信贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委员会，负责(zé)决定在这个(gè)地区是否发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和(hé)清(qīng)算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义总量超过(guò)190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并未区分优先(xiān)级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信(xìn)的最新评估。在本周二提交给(gěi)美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预计将造成170亿美元的损(sǔn)失，其(qí)中有40亿(yì)美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分(fēn)的(de)损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美(měi)元”的(de)商誉(yù)覆盖，意味着收(shōu)购资产(chǎn)的(de)价格(反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数gé)（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远低于资产(chǎn)的实(shí)际价值。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银的(de)战略(lüè)委员会就(jiù)已经开始(shǐ)评估(gū)瑞反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数信(xìn)的(de)状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定(dìng)，但最(zuì)后仍在(zài)瑞士政府的要(yào)求下(xià)出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将(jiāng)在合并交易完成后(hòu)加(jiā)入瑞银(yín)集(jí)团的董事会，同时在“可预(yù)见的(de)未来”，瑞信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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