调(diào)油逻辑提(t自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别í)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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