昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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