核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的股0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从20100551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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