4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。56是什么意思 56是什么尺码上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响较大(dà)的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存(cún)持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同(tóng)期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产品批(pī)发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续(xù)减弱且(qiě)内(nèi)需仍(réng)待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链(liàn)的格局(jú)不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资(zī)和企业中长期贷(dài)款(kuǎn56是什么意思 56是什么尺码)增(zēng)长，信(xìn)贷周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

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