4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等(děng不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需(xū)求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在(zài)手资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思