财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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