近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(gu银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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