金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lìarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuèarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(carctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算hǎn)仍将占优。

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