上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(z推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力hǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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