私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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