金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zh裤子裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗ōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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