作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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