财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然(rán)引发机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tó机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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