财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81毁掉一个老师最好的办法个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发毁掉一个老师最好的办法行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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