国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试(shì)和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对(duì)未(wèi)来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞cún)。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞发美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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