钠电(diàn)池(chí)产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿(yì)投(tóu)资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫(mò)过于跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司释(shì)放钠电池项目进展的(de)“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势(shì)。然去(qù)年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时(shí)间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只收(shōu)获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时(shí)间(jiān)不(bù)过(guò)10多月，规划产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传(chuán)艺科技如(rú)何撬动(dòng)54亿(yì)元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的(de)投(tóu)资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的(de)产(chǎn)能又该(gāi)如(rú)何消(xiāo)化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效益与预(yù)期(qī)天差地(dì)别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股(gǔ)价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电池便(biàn)与锂离子电(diàn)池同(tóng)时期(qī)萌(méng)芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极(jí)嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大落后于了锂电(diàn)池(chí)。直(zhí)到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键(jiàn)技术完成突破(pò)以及锂(lǐ)价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局。彼时的公告显示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下(xià)简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技(jì)旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及待(dài)召开电话(huà)会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资者披露跨界钠(nà)电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技(jì)钠电池项目中试(shì)线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动(dòng)”披露钠(nà)电(diàn)项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披(pī)露后录得(dé)大幅(fú)上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的(de)温吞(tūn)股价，不到半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如(rú)何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息(xī)，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随着时(shí)间(jiān)的推(tuī)移(yí)，迅速(sù)回落。截至(zhì)4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫(pò)切召开(kāi)电话会(huì)并在《投资者(zhě)关系(xì)活动记录表》中对外发(fā)布钠电池(chí)业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关(guān)于对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的(de)公告》补充披(pī)露相(xiāng)关事项，传(chuán)艺(yì)科技(jì)及(jí)公司(sī)董(dǒng)事(shì)长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结(jié)底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠(nà)电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能(néng)将达到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司此前(qián)对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增预(yù)案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的(de)钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的(de)时(shí)间，新上钠离(lí)子电(diàn)池全供应(yīng)链(liàn)项(xiàng)目，逐(zhú)步(bù)形(xíng)成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始(shǐ)试产试(shì)销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产(chǎn)能规(guī)划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多(duō)资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元(yuán)的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设(shè)备(bèi)和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规(guī)模不断扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公司归母(mǔ)净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微(wēi)，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生的(de)现金(jīn)流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去(qù)年末，公司货(huò)币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于钠(nà)离子电池(chí)项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元(yuán)，足见其在投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始规划的(de)一期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后一(yī)期产(chǎn)能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左右(yòu)，同(tóng)样仰仗银行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技(jì)及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团(tuán)银行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二(èr)期(qī)谋定增(zēng)。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票(piào)预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠(nà)电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增(zēng)募(mù)投(tóu)资金(jīn)中的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司求证(zhèng)，但(dàn)截(jié)至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达产达效后(hòu)，可实现年(nián)销售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实(shí)，几(jǐ)年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市场对这个(gè)故事并不再买账，除了(le)资金实(shí)力有限公司外，核心(xīn)还在其大(dà)干快上(shàng)后产(chǎn)能(néng)如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪(dí)等(děng)诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下(xià)，但宁德时代(dài)落地奇(qí)瑞车型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低(dī)速电动车领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁(suì)末年(nián)初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能(néng)源(yuán)签(qiān)订项目合(hé)作或战略(lüè)合作协议外，并(bìng)未官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等(děng)多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较为良(liáng)好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户签(qiān)订了销售(shòu)订单”“公司(sī)已(yǐ)与(yǔ)多(duō)家知名两轮电(diàn)动(dòng)车(chē)品牌(pái)开展送样和合作意向洽谈等工(gōng)作”等(děng)进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池(chí)产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢(gāng)联新能源事业部(bù)钠电(diàn)池分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降下来(lái)才会有较(jiào)大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今年钠电(diàn)池只会(huì)小批量应用(yòng)到(dào)多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其(qí)在调研记(jì)录中(zhōng)预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大(dà)部(bù)分(fēn)份额(é)。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要(yào)注意的(de)是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会(huì)否(fǒu)影响(xiǎng)钠(nà)电池商业(yè)化(huà)进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳(yáng)明(míng)高近日就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够(gòu)起到对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子技(jì)术一定要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设(shè)成本(běn)接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能(néng)量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本(běn)大幅下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当(dāng)；而(ér)由于锂原(yuán)料价格大幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优(yōu)于钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在(zài)20万以下(xià)时，锂电池(chí)对钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为钠电池还(hái)有降本的空(kōng)间(jiān)。兴储世纪总裁(cái)助理(lǐ)刘(liú)继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在(zài)降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)高(gāo)于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的成本(běn)优(yōu)势(shì)就依然存在，并且随(suí)着技术不(bù)断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步(bù)打开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进(jìn)一步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本(běn)。但能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价(jià)格在(zài)15万以上(shàng)时kind用法固定搭配，kind用法总结(shí)，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格(gé)在(zài)10万(wàn)左(zuǒ)右及(jí)以(yǐ)下时，钠(nà)离子电(diàn)池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日(rì)的调研记录中(zhōng)曾(céng)表示(shì)，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到客(kè)户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力(lì) 过往项(xiàng)目(mù)频频(pín)“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消化(huà)之外，市场(chǎng)还担(dān)忧(yōu)传艺科技项目(mù)投(tóu)资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资(zī)上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募(mù)投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科kind用法固定搭配，kind用法总结(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产(chǎn)项目(mù)未(wèi)用的(de)资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的(de)实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变(biàn)更为(wèi)重庆市(shì)合川区工(gōng)业园区(qū)核心(xīn)区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为全资(zī)子(zi)公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端(duān)印制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项目。但次(cì)年6月，公(gōng)司(sī)将该项目(mù)中的(de)SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺(yì)科技(jì)再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投入募(kind用法固定搭配，kind用法总结mù)资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子(zi)电池制造(zào)二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下(xià)以(yǐ)及建成项目实际(jì)效益与预(yù)计天(tiān)差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达(dá)产年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益(yì)分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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