上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。 <2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米/p>

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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