四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōn地肖指哪几个生肖？g)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？地肖指哪几个生肖？ong>

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)地肖指哪几个生肖？付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。