上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实(sh芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好í)质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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