北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持(chí)续承压(yā)的美国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21cc的水等于多少克，1cc水是多少克1.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预(yù)测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约(yuē)2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所1cc的水等于多少克，1cc水是多少克副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表(biǎo)示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超(chāo)预期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就需(xū)要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就(jiù)意(yì)味着美联(lián)储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在(zài)短期提振美元(yuán)指数(shù)和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度剔除场外交易(yì)的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白(bái)银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵(guì)金属中长期(qī)仍(réng)具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结(jié)束(shù)，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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